经历了三年的寒冬后，美国科技初创公司和风险投资机构终于迎来了久违的“破局”时刻。
自2022年初起，受高通胀和激进加息影响，美国科技IPO市场几乎陷入停滞。与此同时，美国与欧洲监管环境收紧，导致大型收购交易也大幅减少。这一系列因素让风投机构苦等三年，终于在2025年上半年迎来些许转机，特别是6月份，一波初创企业上市潮为硅谷投资人带来了久违的回报。
根据CB Insights的数据，2025年6月共有五家科技公司完成IPO，显著高于年初至今每月平均2家的节奏。其中表现最亮眼的无疑是加密公司Circle(CRCL.US)，其于6月5日在纽约证券交易所上市首日股价翻倍，目前较发行价上涨六倍，市值达到420亿美元。该股在6月中旬获得提振，因美国参议院通过了《GENIUS法案》，为锚定美元的稳定币建立联邦监管框架。
风投机构General Catalyst、Breyer Capital和Accel是此次Circle IPO的大赢家，三家机构即便减持部分持股后，目前仍合计持有价值80亿美元的股票。与此同时，设计软件公司Figma也于周二正式提交上市招股书，其早前与Adobe达成的200亿美元收购协议于2023年底被叫停后，便成为市场最受期待的IPO之一。Figma的早期投资者包括Greylock、Kleiner Perkins和红杉资本。
早期风投机构Lerer Hippeau的管理合伙人Eric Hippeau表示：“这是一个令人欣喜的信号，我们已经等待很久了。虽然目前还不能断言这波趋势能持续，至少方向是令人鼓舞的。”
今年表现突出的另一家公司是AI基础设施提供商CoreWeave(CRWV.US)。该公司于3月底上市，上市首月表现平平，但在5月飙升170%，6月再涨47%。这进一步增强了市场对AI赛道的信心。
对于风投机构而言，IPO不仅是回笼资金的主要渠道，也是向大学基金会、慈善基金和养老基金等有限合伙人展示投资成果的重要方式。数据显示，2021年美国共有155家风投支持公司完成IPO，共募资604亿美元，是历史最好的一年；但此后节节下滑，2022年仅13家、2023年18家、2024年30家，总计仅募资133亿美元。
美国国家风险投资协会(NVCA)在其2024年年鉴中指出，虽然2023年美国VC退出总价值增长34%至980亿美元，仍较2021年峰值低87%，不到2017至2020年四年平均值的一半。该协会警告称，长期退出困境可能导致“僵尸企业”大量出现，即有现金流却无法上市或被收购的公司。据统计，当前美国共有5.8万家风险投资支持的公司，累计融资高达9470亿美元。
除Circle和CoreWeave外，近期上市的公司多为中小型品牌，包括估值35亿美元的健康科技公司Hinge Health(HNGE.US)、估值10亿美元的Omada Health(OMDA.US)、估值50亿美元的线上交易平台eToro(ETOR.US)，以及通过多年品牌营销打响知名度的线上银行服务商Chime Financial(CHYM.US)。
与此同时，估值最高的私营科技公司如SpaceX、Stripe和Databricks仍在观望，而AI领域的明星企业OpenAI与Anthropic依然选择通过融资方式获取大量资金，短期内没有上市计划。
尽管如此，风投机构对后市仍保持谨慎乐观。FirstMark合伙人Rick Heitzmann指出：“IPO市场正在开启，风险投资圈正积极准备下一轮上市潮。”
除了IPO，许多机构也在通过二级市场交易（实现部分流动性，即将私人股份出售给新的投资者，让早期员工和股东获得资金回报。
另一个典型案例是Meta(META.US)对AI公司Scale AI的大手笔投资。Meta在上月宣布，以140亿美元收购Scale AI 49%的股份，并成功“挖角”创始人Alexandr Wang及其核心工程团队。此次交易不仅重构了AI行业格局，也让早期投资者实现部分退出，例如2017年主导A轮投资的Accel在这笔交易中将获利超25亿美元，其他投资者还包括Index Ventures和Founders Fund。
未来的关键变量还包括美联储是否开启降息进程。尽管市场存在期待，美联储尚未作出明确承诺。此外，据外媒援引知情人士消息，美国证券交易委员会(SEC)正与交易所讨论，拟放宽上市监管规则，以降低企业上市门槛。
普华永道美国IPO业务主管Mike Bellin预计，今年下半年将有更多来自制药和金融科技等多元行业的公司上市。
然而，这条复苏之路仍充满不确定性。今年4月，受关税及地缘政治影响，Klarna和StubHub等企业纷纷推迟上市计划，至今尚未明确新的时间表。Heitzmann坦言：“我们距离真正全面回暖仍有一段距离，还需要看到一个经济稳定且增长强劲的季度，才有信心说市场真正恢复。”
除了CoreWeave和Circle，多数新上市科技公司表现平平。例如Hinge Health、Chime和eToro涨幅有限，Omada Health甚至出现破发。但对经历寒冬的风投机构来说，即便是温和的复苏也令人振奋。Hippeau称：“我们终于看到了一点曙光。”
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